开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对箭牌家居进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q1业绩阶段性承压，产品结构持续优化》，本报告对箭牌家居给出买入评级，当前股价为17.92元。

　　2023Q1年公司实现营收11.1亿元（-1.7%），归母净利润为311.1万元（-88.15%）。公司一季度为传统销售淡季，期间收入因去库存叠加春节假期影响微降，但逐月呈改善趋势；业绩降幅明显主要系公司实行促销政策，部分产品加大折扣销售，促销政策影响预计逐季收窄。我们维持盈利预测，预计2023-2025归母净利为7.45/8.88/10.70亿元，对应EPS0.77/0.92/1.11元，当前股价对应PE为23.7/19.9/16.5倍，智能化+全渠道布局将继续拉动公司成长，维持“买入”评级。

　　公司盈利能力受裸价促销政策阶段性承压。毛利率方面，公司2023Q1毛利率30.44%（-5.47pct），主要系部分产品加大折扣销售所致。费用率方面，公司期间费用率下降2.4pct至30.7%，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/14.9%/6.2%/0.0%（-1.9/-1.4/+1.1/-0.2pct）。2023Q1公司部分产品采取裸价促销方式，即给予经销商较大的审批折扣后无需再向经销商支付额度内的广告费等补贴费用，该促销政策的实施，同时拉低了公司的整体毛利率及销售费用率。综合影响下，公司净利率同比下降2.1pct至0.2%。

　　展望公司2023年发展，收入层面看，（1）产品端：高毛利智能产品在新品上样加快及销售品类延伸下预计将稳步增长，拉动公司产品结构持续优化。（2）渠道端：公司战略重点渠道家装及直营电商渠道拓展顺利，有望延续亮眼增长，其余渠道随着去库存压力释放，增速由负转正可期。此外，公司网点开拓的重要市场—下沉渠道，也是公司未来发展的主要驱动力之一。业绩层面看，产品结构持续优化，促销政策逐季收紧叠加信息化、自动化生产平台搭建等控费降本举措持续推进，公司盈利能力修复逻辑通顺。

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为25.29。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，箭牌家居（001322）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，半岛综合app官网客户端下载综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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